作者：办公室发布时间：2025-05-04 19:00:22 点击数：

第一季度经济产出的下降几乎无法说明经济的实际表现。事实上，截至 3 月份，经济表现还算不错。它更无法说明特朗普总统的关税政策、联邦政府削减开支举措以及打击非法移民行动所带来的更广泛影响。要了解这些情况，我们得等待 4 月份的数据，首先是周五即将公布的就业和失业数据。这将是特朗普 4 月 2 日宣布关税政策以来的首批 “硬” 数据。埃隆・马斯克领导的政府效率部进行的联邦开支削减行动也正如火如荼地展开，驱逐非法移民的行动同样在进行，与此同时，越境人数大幅下降。如果就业数据疲软，特朗普的批评者们可能会觉得自己有理；如果数据表现强劲，至少目前能让批评者们闭嘴。不过，我怀疑 4 月份的就业报告 —— 无论数据如何 —— 都无法告诉我们太多关于特朗普政策影响的信息。企业们确实对关税问题议论纷纷，但在提高价格或改变生产计划方面，目前还没采取太多行动。联邦政府裁员和驱逐非法移民的规模可能也太小，不足以对宏观经济产生太大影响。但是等等，第一季度国内生产总值按年率计算下降 0.3%，难道不是因为关税吗？不是的：这是受到了一些统计方面异常情况的影响。国内生产总值是通过将企业、消费者和政府的支出相加，再加上外国人对美国出口产品的支出计算得出的。然后从这个总和中减去进口额，从而得出对美国本土产品的支出。由于企业赶在关税实施前大量囤货，进口确实受到了关税的影响。而进口的激增随后在计算国内生产总值时被减去了。按理说，我们本应看到进口的增加被库存增加所抵消，这样一来，因关税而提前采购商品的影响就会相互抵消。奇怪的是，我们并没有看到这种情况，即使在商务部经济分析局假设 3 月份的库存量比初步数据显示的要高之后，情况依然如此。标普全球（S&P Global）的经济学家本・赫佐恩（Ben Herzon）估计，如果没有这一假设，国内生产总值的降幅会更大，将达到 1.5%，而不是 0.3%。所以，要么是国内生产异常疲软，要么是数据遗漏了某些因素。美国对外关系委员会（Council on Foreign Relations）的布拉德・塞泽（Brad Setser）表示，制药公司在关税实施前，从海外工厂将高价值的专利药大量运往美国，而这在库存数据中被低估了。除了进口带来的异常影响外，月度经济活动模式也拉低了季度总量。由于严寒的冬季天气和洛杉矶的野火，1 月份家庭消费较 12 月份骤降 0.4%。2 月份消费增长了 0.1%，3 月份则稳健增长了 0.7%。 3 月份的消费增长可能是因为人们赶在关税实施前抢购汽车和其他商品。那么我们来看看服务消费情况：当月增长了 0.4%，按年率计算较 12 月份增长了 2.4%，与过去两年的增长速度一致。就业数据也呈现出同样的情况。1 月份私人部门就业岗位增长疲软，2 月份表现平平，3 月份则较为稳健。月均增长率与过去两年的平均增长率完全一致。总体而言，总统对经济的影响通常比他们自己或批评者认为的要小，特朗普上任头几个月的情况无疑也是如此。 4 月份这种情况会改变吗？很可能不会。尽管有关关税的议论甚嚣尘上，但到目前为止，很少有成本转嫁给了消费者。零售商们目前正试图维持价格稳定，或许他们希望特朗普（他已经宣布暂停实施并豁免了多项关税）能更进一步。如果价格没有受到影响，消费支出应该也不会受到影响。可以想见，早期实施的关税以及对更多关税的预期可能会抑制企业招聘。但目前还没有任何迹象表明出现了这种情况。申领失业保险金的人数一直维持在较低水平，尽管上周由于纽约特有的因素导致人数有所增加。由 Indeed 招聘实验室维护的在线招聘广告指数自 1 月初以来呈下降趋势，上个月也没有明显加速下降的情况。华尔街的经济学家预计，4 月份的就业岗位数量将比 3 月份增加 13.3 万个，虽然较近几个月有所减少，但仍然相当可观。薪资处理机构 ADP 根据自己的统计数据估计，私人部门就业岗位仅增加了 6.2 万个。但 ADP 的预测常常不准确。而且，即使该预测准确，就业疲软的情况也主要集中在医疗保健和教育领域，宏观经济咨询公司潘西恩（Pantheon Macroeconomics）指出，这些领域受关税影响较小，并且有大量的职位空缺。因此，尽管市场和公众仍在寻找特朗普的政策议程对经济产生影响的证据，但他们明天可能还是找不到。

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别管GDP了就业报告才是关键所在

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